Firm Services News Team Network

Alexander Volchkov: Publications (IV)


 

 » Other Publications

13.03.2003 www.2b.finam.ru, НОВОСТИ И КОММЕНТАРИИ       

Deutsche Telekom продает "Системе" опцион на 10% акций МТС: предпосылки и следствия

Алекcандр Волчков, генеральный директор UVC Eastern Europe

В 2001 году телекоммуникационная индустрия Западной Европы сильно пострадала от неправильной ставки, сделанной на технологии сотовой связи третьего поколения, гонки за лицензии 3G и, как результат, появления больших долгов у телекоммуникационных операторов. Как мы помним, эта участь постигла многих европейских операторов связи. Deutsche Telekom (DT), будучи интегрированной в телекоммуникационную индустрию Западной Европы и являясь крупнейшим из европейских операторов связи, не могла не принять участие в гонке за приобретение 3G лицензий, что стало существенным фактором бедственного положения DT в настоящий момент. К сегодняшнему дню DT пришла с долгом в 60 млрд. евро и новым менеджментом, перед которым акционеры поставили задачу решительно и быстро выправить критическое положение Компании. Как и для многих других компаний, для DT приоритетным рынком остается собственный рынок (Германия) на котором компания должна сохранить лидирующие позиции и не может себе позволить сокращать операции. А для погашения долга перед кредиторами самым логичным с точки зрения акционеров является продажа активов DT в Восточной Европе и прежде всего речь идет о продаже МТС доли (16,3%) в украинском мобильном операторе UMC и продаже доли в самой МТС. В то же время для DT МТС является своеобразным флагманом успешного и прибыльного бизнеса за пределами Германии, поэтому акционеры отказались от идеи полной продажи принадлежащего им пакета акций в 40,1%, и хотели бы сохранить определенную долю в компании. В то же время уровень корпоративного управления в России еще не настолько высок, чтобы инвесторы готовы были ограничиться пакетами акции менее блокирующего. Отсюда и вытекает логика решения DT продать 15%+ оставив себе пакет акций не менее блокирующего в МТС.

С другой стороны, АФК "Система", как и большинство других российских инвесторов, хочет контролировать тот бизнес, которым владеет, то есть владеть более чем 50% голосующих акций компании. Совершенно естественным является желание АФК в максимальной степени использовать благоприятную ситуацию для того чтобы минимизировать затраты на аккумулирование контрольного пакета (премия за контроль). В этом случае АФК не придется докупать дополнительный пакет акций в 5% по столь же высокой цене.

Есть и еще одна причина для получения контрольного пакета акций - АФК планирует в обозримом будущем вывести на мировые биржи свои акции или акции Системы Телеком и ряда телекоммуникационных активов. Таким образом, корпорации крайне выгодно консолидировать финансовые показатели МТС в своей отчетности, а также продемонстрировать инвестиционному сообществу существенный рост капитализации АФК.

Сейчас у АФК "Система" достаточно хорошо идут дела, особенно в области телекоммуникаций, и вероятно, есть средства (так называемые aquisition money) для покупки новых телекоммуникационных активов или увеличения долей в уже имеющихся. Кроме того, у АФК есть выход на европейские рынки долгового капитала, на которых сейчас можно сравнительно дешево получить долгосрочные кредиты. Вероятно, покупатель пошел на приобретение опциона на покупку акций, а не собственно акций как раз потому, что принципиальная договоренность с продавцом была достигнута лишь недавно, а средства для этой покупки (я предполагаю, что сумма сделки должна составить около 410-450 млн. USD) еще не аккумулированы, и процесс переговоров с банками, структурирования кредитов, выпуска еврооблигаций АФК займет еще несколько месяцев.

Стечение всех этих обстоятельств подтолкуло стороны к сделке, развитие которой мы и наблюдаем сейчас. Структура сделки такова, что, вероятно, до конца сентября 2003 нас ожидает не менее захватывающее зрелище столкновения сил на фондовом рынке вокруг ценных бумаг МТС. С одной стороны, АФК постарается минимизировать премию за контроль, с другой - владельцы мелких пакетов будут пытаться использовать сложившуюся ситуацию в своих интересах.

 

[Up]

Send mail to webmaster@EastwayCapital.com with questions or comments about this web site.
Copyright © 2003 Eastway Capital