» Other Publications
13.03.2003 www.2b.finam.ru,
НОВОСТИ И КОММЕНТАРИИ
Deutsche Telekom продает "Системе" опцион на 10% акций МТС:
предпосылки и следствия
Алекcандр Волчков,
генеральный директор UVC Eastern Europe
В 2001 году телекоммуникационная индустрия Западной
Европы сильно пострадала от неправильной ставки, сделанной на технологии
сотовой связи третьего поколения, гонки за лицензии 3G и, как результат,
появления больших долгов у телекоммуникационных операторов. Как мы помним,
эта участь постигла многих европейских операторов связи. Deutsche Telekom
(DT), будучи интегрированной в телекоммуникационную индустрию Западной
Европы и являясь крупнейшим из европейских операторов связи, не могла не
принять участие в гонке за приобретение 3G лицензий, что стало
существенным фактором бедственного положения DT в настоящий момент. К
сегодняшнему дню DT пришла с долгом в 60 млрд. евро и новым менеджментом,
перед которым акционеры поставили задачу решительно и быстро выправить
критическое положение Компании. Как и для многих других компаний, для DT
приоритетным рынком остается собственный рынок (Германия) на котором
компания должна сохранить лидирующие позиции и не может себе позволить
сокращать операции. А для погашения долга перед кредиторами самым логичным
с точки зрения акционеров является продажа активов DT в Восточной Европе и
прежде всего речь идет о продаже МТС доли (16,3%) в украинском мобильном
операторе UMC и продаже доли в самой МТС. В то же время для DT МТС
является своеобразным флагманом успешного и прибыльного бизнеса за
пределами Германии, поэтому акционеры отказались от идеи полной продажи
принадлежащего им пакета акций в 40,1%, и хотели бы сохранить определенную
долю в компании. В то же время уровень корпоративного управления в России
еще не настолько высок, чтобы инвесторы готовы были ограничиться пакетами
акции менее блокирующего. Отсюда и вытекает логика решения DT продать 15%+
оставив себе пакет акций не менее блокирующего в МТС.
С другой стороны, АФК "Система", как и большинство
других российских инвесторов, хочет контролировать тот бизнес, которым
владеет, то есть владеть более чем 50% голосующих акций компании.
Совершенно естественным является желание АФК в максимальной степени
использовать благоприятную ситуацию для того чтобы минимизировать затраты
на аккумулирование контрольного пакета (премия за контроль). В этом случае
АФК не придется докупать дополнительный пакет акций в 5% по столь же
высокой цене.
Есть и еще одна причина для получения контрольного
пакета акций - АФК планирует в обозримом будущем вывести на мировые биржи
свои акции или акции Системы Телеком и ряда телекоммуникационных активов.
Таким образом, корпорации крайне выгодно консолидировать финансовые
показатели МТС в своей отчетности, а также продемонстрировать
инвестиционному сообществу существенный рост капитализации АФК.
Сейчас у АФК "Система" достаточно хорошо идут дела,
особенно в области телекоммуникаций, и вероятно, есть средства (так
называемые aquisition money) для покупки новых телекоммуникационных
активов или увеличения долей в уже имеющихся. Кроме того, у АФК есть выход
на европейские рынки долгового капитала, на которых сейчас можно
сравнительно дешево получить долгосрочные кредиты. Вероятно, покупатель
пошел на приобретение опциона на покупку акций, а не собственно акций как
раз потому, что принципиальная договоренность с продавцом была достигнута
лишь недавно, а средства для этой покупки (я предполагаю, что сумма сделки
должна составить около 410-450 млн. USD) еще не аккумулированы, и процесс
переговоров с банками, структурирования кредитов, выпуска еврооблигаций
АФК займет еще несколько месяцев.
Стечение всех этих обстоятельств подтолкуло стороны к
сделке, развитие которой мы и наблюдаем сейчас. Структура сделки такова,
что, вероятно, до конца сентября 2003 нас ожидает не менее захватывающее
зрелище столкновения сил на фондовом рынке вокруг ценных бумаг МТС. С
одной стороны, АФК постарается минимизировать премию за контроль, с другой
- владельцы мелких пакетов будут пытаться использовать сложившуюся
ситуацию в своих интересах.
